各省 2025 年年度电力交易结果陆续出台，煤价下行背景下建议关注 电价下降幅度小的区域火电标的。各省份陆续发布 2025 年年度市场 化电力交易结果:1)广东:2025 年度交易总成交电量 3410.94 亿千 瓦时，同比增长 32.1%;成交均价 391.86 元/兆瓦时，同比去年下降 约 74 元/兆瓦时，降幅约为 15.84%;较广东省燃煤基准电价下浮约 13.5%。2)江苏:年度交易总成交电量 3282.2 亿千瓦时，同比下降 8.99%;加权均价 412.45 元/兆瓦时，同比去年下降 40.49 元/兆瓦 时，降幅约为 8.94%，较江苏省基准电价上浮 5.49%。3)安徽:年度 双边协商交易成交电量 1067.04 亿千瓦时，成交加权均价为 412.97 元/兆瓦时，同比去年下降 47.19 元/兆瓦时，下滑比例为 10.26%， 较安徽省基准电价上浮 7.43%;年度集中竞价交易成交电量 42.61 亿 千瓦时，成交加权均价 408.80 元/兆瓦时，同比去年下降 52.48 元/ 兆瓦时，较安徽省基准电价上浮 6.35%。4)湖北:双边协商交易成交 电量 20 亿千瓦时，成交电价 407.85 元/MWh，较湖北省基准电价下浮 1.98%;集中竞价交易成交电量 84.02 亿千瓦时，成交电价 459.77 元 /MWh，较湖北省基准电价上浮 10.5%。5)重庆:2025 年年度电力中 长期交易共计成交电量 613.07 亿千瓦时，成交均价 458.33 元/兆瓦 时，较重庆基准电价上浮 15.62%。综合来看，2025 年年度长协电价 普遍较去年有所下降，不同省份下降程度不同，近期市场动力煤价格 整体呈下行趋势，燃料成本的下行有望对冲明年部分电价下降的影 响，建议关注年度长协电价下降较少的省级火电平台。