6 月金融数据全面超出预期。信贷方面，在去年高基数的情况下依然实现同比多增，并且创下有数据统计以来同期新 高，我们认为除了有央行降息、季末冲量等因素推动之外，经济自身动能的修复企稳也是重要因素。并且与去年6 月总 量同样超预期相比，本月贷款结构更为健康：企业端，贷款结构依然良好，中长期贷款继续多增，票据融资延续少增； 居民端，中长期贷款基本恢复至近5 年中枢水平，短期贷款好于近5 年同期水平。社融方面，总量超出预期，同比少增 主要是受政府债拖累，去年监管部门要求新增专项债6 月底基本发完，导致去年6 月政府债净融资创历史新高，而今年 专项债发行进度较去年同期有所放缓。总体看，这份超预期的金融数据既有前期政策措施的推动，也有经济动能逐步修 复企稳的带动，我们判断随着后续稳经济一揽子政策的陆续出台，实体经济的融资需求会进一步修复，经济动能边际向 好的态势也会更加清晰。