人民币贷款新增1.48 万亿元，同比多增2984 亿元，贷款余额同比增长13.2%，环比回升0.1 个百分点。从贷款结构来看，中长期贷款占比回升8.9 个百分点。分部门来看，居民部门信贷得到显著修复，企业短贷逐步恢复。5 月居民部门贷款增加7043 亿元，不仅中长期住房贷款规模有所增加，短期消费贷款也显著回升，不排除通过消费贷流向股市和房地产的可能。其中，在消费贷拉动下，居民部门短期贷款增加2381 亿元，比2019 年同期多增433 亿元；中长期贷款增加4662 亿元，比2019 年同期少增15 亿，可见居民购房意愿和需求已经逐步恢复到疫情之前的水平；企业中长期贷款增加5305 亿元，比2019 年同期多增2781 亿元；5 月企业通过票据融资增加1586 亿元，比2019 年同期多增454 亿元，环比4 月回落2324 亿元。

1、 信贷增速继续回升，结构持续改善 ............................................................................................................................... 3

2、 政府债券和表内信贷支撑社融增速创两年新高 ........................................................................................................... 4

3、 M1M2 剪刀差收窄 .......................................................................................................................................................... 6

4、 投资建议 .......................................................................................................................................................................... 7

5、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 7