3Q 收入承压明显，成本压力有所缓解，4Q 盈利改善可期。受国内疫 情反复、地产端压力传导叠加海外需求放缓影响，3Q 家居行业内外销收入 均显著放缓，尤其外销收入同比出现下降，整体家居板块收入端承压明显， 但分化也在延续，欧派、索菲亚等头部企业内销增长仍具韧性。而利润端， 在成本压力逐步缓解的情况下，3Q 家居板块整体毛利率环比有所改善，其 中成品家居板块受益于汇兑收益，3Q 利润表现更为优异。展望4Q，收入端 压力犹存，但在原材料成本压力缓解、部分产品提价落地叠加汇兑收益延续 的情况下，4Q 重点关注盈利改善机会。

1.家居板块：收入进一步承压，盈利有所分化 .................................................. 5

1.1 定制家居：3Q 收入进一步分化，盈利同比均承压 ................................... 5

1.2 成品家居：3Q 内外销收入均承压，利润改善趋势延续 ......................... 10

1.3 投资建议：坚定把握零售龙头，低估值改善型标的弹性可期 ................ 12

2.造纸：特种纸盈利平稳，大宗纸成本压力&需求疲软下盈利触底 ................. 14

2.1 行业回顾：头部特纸延续盈利韧性，需求疲软大宗纸价低迷 ................ 14

2.2 行业展望：大宗静待需求好转，特种纸关注成本拐点 ........................... 18

2.3 投资建议：关注受益于浆价下行的特种纸标的 ...................................... 19

3.家清个护：经营改善整体趋势确立，成本压力分化 ..................................... 20

3.1 需求整体平淡，成本压力边际缓解 ......................................................... 20

3.2 行业展望&投资建议：短期看好必选品改善趋势，中高端&品类开拓值得关注 .............................................................................................................. 20

4.宠物板块：海外增速略有放缓，国内强成长有效对冲成长压力 ................... 21

5. 风险提示 ...................................................................................................... 22