玻纤与MDI行业：空间广阔、壁垒深厚、格局集中；横向千亿级市场，纵向高附加值延伸空间更广，MDI和玻纤行业技术门槛高，准入资质壁垒高，退出难度亦高，行业高风险与高利润同在。国内龙头通过自主创新，核心技术已从30年前的海外封锁垄断走向领先。玻纤行业上游的核心竞争力是开机率稳定情况下的产能规模。规模越大，规模效益越好。玻纤产业下游竞争的关键是以市场为导向的新产品、新技术创新能力。

一、玻纤与MDI行业：空间广阔、壁垒深厚、格局集中
1.1 空间增速：横向千亿级市场，纵向高附加值延伸空间更广
1.2 商业特质：重资产加工业，进出壁垒高筑
1.3 竞争格局：全球MDI、玻纤CR3市占率59%、46%
二、品历史：混改激活创新，高投入+高回报的成长路径相似
2.1 复盘：适时高强度投入、不断技术演进，获得持续成长和超额收益
2.2 高投入：0到1，机制创新+高研发资金投入带来技术与产能瓶颈突破
2.3 高回报：1到10，高现金回报彰显企业价值
三、论当下：竞争优势均显著，体制基因略有别
3.1 规模优势：一体化与全球化布局，产能占比均为全球第一
3.2 成本优势：规模+技术持续提升、管理更加精细，位居成本曲线最前端
3.3 体制基因：万华员工持股+“自主创新、创业精神”VS巨石“永不满足”精神
四、看未来：世界级工业品巨匠具备可持续增长潜力
五、投资建议与风险提示