医保是医药市场最大的支付力量，近年来收支压力不断增加。为提高缓解收支压力，国家近年出台多项政策，其中包括职工医保账户改革。

一、三医联动之医保：改革触及职工医保 意图激活沉淀资金 ......... 5

1.1 职工医保改革激活沉淀存量资金 ......................................... 5

1.2 医保联动医药/医械：目录常态化调整+药械集采 .............. 6

1.2.1 医保目录进入常态化调整阶段 ........................................... 6

1.2.2 药品集采加速行业集中度提升 ........................................... 6

1.2.3 从支架开始，全国耗材集采落地 ....................................... 8

1.3 医保联动医疗：支付方式改革深化 ..................................... 8

二、三医联动之医药：鼓励创新+一致性评价=改善供给结构 .......... 9

2.1 研发：审批审评效率再提升，创新药逐步迎来收获期 ...... 9

2.2 生产：一致性评价持续推进，龙头优势显著 ..................... 11

2.3 流通：疫情培养网络购药习惯，新零售逐渐开花 ............ 12

三、三医联动之医疗：疫情推动线上医疗发展，加速处方外流 ..... 13

四、疫情：推进医疗新基建，聚焦疫苗研发 ..................................... 13

4.1 原料药订单回流 耗材出口持续 .......................................... 13

4.2 新基建剑指公卫应急体系建设 ........................................... 14

4.3 疫苗是疫情防控关注焦点 .................................................... 15

五、1-9 月医药行业收入和利润增速环比回升 .................................. 16

六、近期医药板块表现综述 ................................................................. 18

6.1 年初至今医药指数大幅跑赢沪深300，近期已出现大幅回调................... 18

6.2 医药板块出现回调，但整体估值仍处于历史高位水平 .... 19

6.3 医药上市公司2020 年三季报数据分析 .............................. 20

七、医药行业评级、策略及重点股票 ................................................. 23

7.1 重点细分行业板块 ................................................................ 23

7.1.1 医疗器械 ............................................................................. 23

7.1.2 医药零售 ............................................................................. 24

7.1.3 医疗服务 ............................................................................. 25

7.1.4 创新药及产业链 ................................................................. 26

7.1.5 疫苗 ..................................................................................... 27

7.2 重点跟踪股票 ........................................................................ 28

7.2.1 药明康德：业绩保持快速增长，持续完善业务布局 .... 28

7.2.2 爱尔眼科：疫情后业绩快速恢复，外延并购完善布局 29

7.2.3 迈瑞医疗：业绩保持较快增长，抗疫打开海外市场 .... 29

7.2.4 益丰药房：业绩保持快速增长，门店数量持续扩张 .... 30

7.2.5 智飞生物：业绩增速略超预期，研发管线持续推进 .... 31

八、风险及不确定因素提示 ................................................................. 32