结合强监管政策影响以及行业整体趋势，我们认为未来化妆品企业的竞争将围绕产品功效，把握消费者对于功效喜好的趋势尤为重要。因此，新品研发能力强或已经具备热门功效明星产品的公司有望在当下激烈的竞争中突围。核心推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道，加速布局植物提取技术的贝泰妮；主打大单品策略，不断进行大单品系列拓展，同时高度重视活性成分研发，加大与海外企业进行活性成分合作共研的珀莱雅；建议关注：产业链一体化布局，活性成分技术走在最前沿的华熙生物；业务主要涉及防晒剂和合成香料，产能持续拓展的科思股份。

一、从产品设计流程出发，细拆上游环节与原料 ................................. 4
二、各原料性能各异，海外企业占市场主导地位 ................................. 6
三、从供需双方看未来功效性趋势 ....................................................... 9
3.1 消费者聚焦功效性，活性成分布局成为重点 ...................................................................... 9
3.2 核心功效性成分：防晒剂 ................................................................................................. 11
3.3 决定产品功效性的原料：多样化活性成分 ........................................................................ 15
四、投资建议 .................................................................................... 23
风险提示 ............................................................................................ 24