近期在资金面大幅宽松的背景下债市有所走牛，而资金面利好主要来源于央行重启和放量 14 天逆回购、超额续作 MLF 以及月初降准。我们认为，为了对冲“赎回潮”带来的市场风险，并支持稳增长、稳就业、稳物价，努力保持经济运行在合理区间，预计央行短期内还将维持相对宽松的货币政策基调。年底资金面波动收紧的可能性仍存，但在央行干预下，预计不会对市场产生剧烈的震荡。对于债市而言，资金面边际宽松下做多空间回升，短期内可以适度博弈交易机会，但中长期建议维持谨慎态度。

资金面宽松，DR001 运行至历史低位............................................................................... 3
央行释放流动性以避免风险扩散 ....................................................................................... 4
从历史经验看央行操作...................................................................................................... 4
本轮赎回潮下央行呵护资金面态度明确 ............................................................................ 6
推动流动性充裕的其他因素 .............................................................................................. 7
后市展望 ........................................................................................................................... 8
转债市场 ......................................................................................................................... 13