2021 年，REITs 的发行以及碳中和推进将对未来环保公用事业行业发展及估值在较长周期内产生重大深远影响。REITs 项目的发行定价与二级市场相关资产估值定价产生了较大差异，长远来看，这可能带来运营类资产估值重构的新机会；而碳中和将是未来数十年我国必须推进和实现的重要主题，为了实现这一目标，许多新市场有望开启，带来相关企业成长的新机会。

一、前言：从盈利模式来看环保公用事业的企业分类 .................................................. 4
二、REITs 发行对运营类资产带来的估值重构可能 ...................................................... 5
1、富国首创 REITs 项目发行定价引发的思考 .............................................................. 5
1.1 富国首创 REITs 项目的定价................................................................................... 5
1.2 富国首创 REITs 项目与二级市场各类产品估值的比较........................................... 7
2、REITs 项目的高估值来自于其高确定性的长周期高分红 ......................................... 8
3、从流动性和确定性双重角度，来评估富国首创 REITs 项目上市后的估值区间 ..... 10
4、根据 REITs 项目估值对首创股份、及其他环保公用事业运营类资产估值重构后的市
值评估讨论.................................................................................................................. 11
4.1 根据 REITs 项目估值对首创股份估值重构后的市值评估讨论............................... 11
4.2 环保公用事业运营类资产估值重构后的市值评估讨论 .......................................... 13
三、碳中和背景下的新市场机会................................................................................. 14
1、碳中和背后复杂的国际经济与政治，是我们必须参与并实现碳中和的重要原因 .. 14
1.1 从一张图看中国实现碳达峰、碳中和的压力........................................................ 14
1.2 巨大压力下，必须参与并实现碳中和的动力何在？............................................. 15
2、碳中和的实现路径选择.......................................................................................... 19
2.1 转型之路为何艰难？经济转型和能源转型的掣肘何在？...................................... 19
2.2 二氧化碳排放不可避免，碳中和实现必须依赖节能减排+环保两条路径.............. 22
3、碳中和实现过程中对应的新市场机会 .................................................................... 23
3.1 碳监测和碳交易.................................................................................................... 23
3.2 碳吸附-碳捕集（CCS/CCUS）............................................................................ 24
3.3 高耗能行业的节能减排和供给侧改革................................................................... 29
四、投资策略总结....................................................................................................... 31