2021 年下半年通信行业我们看好三条主线。（1）5G 基建前低后高，运营商和主设备商盈利改善，推荐通信主设备领域的中兴通讯和运营商领域的中国移动、中国联通、中国电信。（2）物联网连接放量，基础硬件持续受益，推荐通信模组领域的移远通信和广和通，智能控制器领域的和而泰和拓邦股份。（3）电信引擎重启，海外数通市场高景气，光通信板块有望持续修复，400G 升级周期开启，推荐关注400G 龙头中际旭创和新易盛。

1. 行业回顾：走出低谷 ...................................................................................................................................................... 5
2. 5G 基建：运营商迎拐点，设备商TOB 端发力 ........................................................................................................... 6
2.1 运营商：TOC 业务触底回升，TOB 业务快速成长 ................................................................................................. 7
2.2 主设备商：运营商业务毛利改善，政企业务方兴未艾 ......................................................................................... 9
3.物联网：连接放量，基础硬件率先受益 ...................................................................................................................... 11
3.1 通信模组：产业东移，强者愈强 ........................................................................................................................... 12
3.2 智能控制器：市场空间巨大，行业集中度有望提升 ............................................................................................ 15
4.光模块：5G 引擎重启，400G 放量 .............................................................................................................................. 17
5.投资策略 .......................................................................................................................................................................... 18
6.风险提示 .......................................................................................................................................................................... 19