2021 年行业表现较差，主要受负债端增长持续放缓所影响，悲观预期下股价整体表现 大幅跑输大盘。新旧重疾切换后不断承压的保费增速与当前人口结构以及保障缺口形成 了巨大的反差，反映日益突出的供需矛盾。回顾历次保费上行，产品都是保费中短期增 长的核心动能，因此行业突破困局的关键在于如何在供给侧进行改革，通过多样化的产 品形态和附加服务满足当前模式下难以触达的真实需求。

保险 2021 年回顾 .........................................................................................................................6
指数大幅下行，全年跑输大盘........................................................................................................................ 6
保费高开低走，价值持续承压........................................................................................................................ 7
投资收益表现良好，贡献主要利润................................................................................................................. 8
沉舟侧畔：供给侧创新突破困局.................................................................................................10
健康管理：构建定价壁垒 ............................................................................................................................. 10
从生态构建到支付渗透....................................................................................................................................................10
保险参与程度逐步提升....................................................................................................................................................11
核心目的：服务定价 .......................................................................................................................................................16
拥抱养老储蓄：从产品到账户...................................................................................................................... 24
养老社区：顺应储蓄趋势，获客经营抓手.................................................................................................... 29
寻找转型成效的先行指标 ............................................................................................................................. 31
产品服务多样化 ..............................................................................................................................................................31
个险收入产能提升，银保价值回稳..................................................................................................................................34
向经营要收益，看好竞争格局优化..................................................................................................................................37
投资建议：转型趋势下，精选行业龙头 ......................................................................................39
负债端仍将承压，竞争格局有望改善........................................................................................................... 39
利润增长企稳................................................................................................................................................ 39
精选行业龙头................................................................................................................................................ 40