基本面上看，板块普遍二季度业绩改善明显，当前环保板块估值为 23.21 倍，仍低于历史中位 34.69 的估值水平。公募基金持股环保市值 2020Q2 报告期末达到 117.73 亿元，同比增长 49.08%，持股比例为 0.27%，环比下滑 0.15pct，处在较低水平。政策面上，《固废法》落地、 环保大基金及公募 REITs 的推出、十三五收官与十四五展望等有望 持续板块景气，我们看好环保行业业绩和景气度形成共振，估值修复 趋势不变。

一、行情回顾：环卫&固废板块领涨 ... 6

1.1 环保开启估值修复...... 6

1.2 环保行业估值仍在中位偏下，估值仍有上行空间.. 7

1.3 公募基金环保持仓较低.......... 8

二、业绩回顾：二季度业绩增速回暖，经营性现金流持续改善....... 9

2.1 疫情影响减退，二季度业绩改善明显.......... 9

2.2 有息负债率提升，但负债结构有所改善.....11

2.3 经营性现金流持续改善........ 12

三、基本面与市场景气度共振，把握确定性成长..... 13

3.1 环保“扩内需+补短板”属性下，财政支持力度持续 ......... 13

3.2 行业需求释放推升景气度，水环境治理企业运营属性强化带来

业绩改善.. 16

3.3 行业产能加速投放：看好运营类资产成长的稳健性 ....... 18

3.4 环卫市场化推进下：环卫服务快速放量带来的业绩弹性 21

四、环保行业评级、策略及重点股票. 24

4.1 维持环保行业“增持”评级 .... 24

4.2 重点公司........ 25

五、风险提示..... 26