1）收入端：各企业Q3 营收增速普遍环比提速，B 端景气维持，C 端企业出现拐点，叠加1-2 季度需求错位增速回到30%上方，与家具、家电保持一致。其中，B 端表现较好的有科顺股份、亚士创能、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎，C 端的有伟星新材、北新建材。

1. 产业链建材行业：Q3 业绩普遍超预期 .................................................................................... 4

1.1. 收入端： Q3 零售端增速超预期，工程端持续高增长 .................................................... 4

1.2. 成本与费用端：原材料价格普遍下降，工程零售皆受益 ................................................ 5

1.3. 现金流及应收账款：疫情导致应收表现不及去年同期 .................................................... 7

1.4. 资本开支：B 端企业不断扩产，在建规模同比上升 .......................................................... 8

1.5. 小结：重视细分领域龙头 ............................................................................................................ 8

2. 水泥行业：投资端复苏超预期，量价齐稳推动业绩稳步增长 ............................................. 9

2.1. 需求：投资端复苏超预期 ............................................................................................................ 9

2.1.1. 北方复苏，南方韧性强 ..................................................................................................... 9

2.1.1. 全国水泥价格高开低走，北方弹性好于南方 ......................................................... 10

2.2. 量价齐稳，板块上市公司依旧景气 ....................................................................................... 11

3. 投资建议 ....................................................................................................................................... 12

3.1. 水泥：需求高位稳定，板块估值低位运行 .......................................................................... 12

3.2. 消费建材：集中度提升逻辑下持续看好B 端产业链 ....................................................... 13