新冠疫情突如其来，房企延长假期、推迟复工，暂停线下售楼，销售、新开工、施工、竣工等受到全方位影响。2003 年SARS 参考经验对判断情绪面变化有参考意义，但从整个房地产行业发展角度来考量，由于宏观经济背景变化较大（城镇化率、老龄化水平、居民杠杆率、政策支持力度等），SARS 经验对判断“新冠”后房地产趋势的参考意义有限。

1、 新冠疫情突如其来，SARS 经验参考意义有限 ...................... 4

1.1、 新冠疫情突如其来，全方位影响房地产行业 ....................................... 4

1.2、 2003 年SARS 疫情参考意义有限 .. 4

2、 2019 年房地产行业数据总结性分析 ...................................... 7

2.1、 2019 销售：总量下行，结构分化，边际降速明显 .............................. 7

2.2、 2019 土地：成交总量回落，高能级城市韧性较强 ............................ 11

2.3、 2019 库存：开工库存、可售库存温和提升 ....................................... 14

2.4、 2019 投资：新开工+8.5%，土地购置费支撑投资 ............................ 15

3、 新冠疫情影响对2020 房地产行业敏感性测算 ..................... 19

3.1、 关键假设和基础数据 ..................... 19

3.2、 分类疫情影响假设下，2020 年商品住宅销售金额同比下降5~11% . 20

3.3、 分类疫情影响假设下，2020 年房屋新开工面积同比下降9~15% .... 21

3.4、 分类疫情影响假设下，2020 年房屋竣工面积同比增长2~7% .......... 23

3.5、 分类疫情影响假设下，2020 年房屋施工面积同比增长4~6% .......... 25

3.6、 中性假设下，2020 年房地产投资增速区间3-5% ............................. 27

4、 投资建议 ......................... 27

5、 风险分析 ......................... 28