随着上游原料价格下行，以及国内需求修复，烯烃行业的加工利润有望底部上行。 未来几年，国内烯烃自给率有望提升，聚烯烃产能也将同步扩张，普通聚烯烃产 品面临产品同质化以及产能过剩的竞争压力，高端聚烯烃国产化成为我国烯烃产 业发展的重要方向。其中光伏产业带动POE 粒子需求旺盛，当前我国POE 已处 于国产化前期。

一、烯烃行业需求增长，盈利有望修复 ........................................................ 5

全球烯烃消费量稳步增长 ..................................................................................................................... 5

我国烯烃自给率逐步提升 ..................................................................................................................... 6

烯烃生产工艺多元化............................................................................................................................. 9

烯烃加工利润处于历史底部区间 ....................................................................................................... 11

二、聚烯烃供需双增，高端产品国产化空间广阔 ..................................... 13

聚烯烃产品差异化，下游应用多样化 ............................................................................................... 13

普通聚烯烃同质化，高端产品亟待国产化 ....................................................................................... 16

三、下游需求旺盛，POE 国产化有望突破 ................................................ 19

光伏产业高速增长，POE 胶膜粒子需求旺盛 .................................................................................. 20

产能集中于海外化工巨头 ................................................................................................................... 22

生产技术高壁垒 .................................................................................................................................. 24

POE 国产化突破处于黎明前夕 .......................................................................................................... 26

投资建议 .......................................................................................................... 28

盈利弹性及估值预测 ...................................................................................... 29

风险提示 .......................................................................................................... 30