2020 年1-8 月食品饮料板块股价涨幅跑赢市场。2020Q2 基金持仓食品饮料比例回升，其中白酒持仓比例回升，大众品配置比例略有回落，也侧面反映出疫情复苏环境下市场更青睐于具有边际改善的公司。随着国内疫情逐渐得到控制，餐饮缓慢复苏，带动整体消费回暖。往2020 年展望，食品饮料基本面的稳定性与业绩确定性较高，估计三季度基金持仓比例可能持续回升。我们长周期看好白酒板块，建议持有贵州茅台、五粮液、山西汾酒，同时关注洋河股份的改善机会。乳制品中伊利股份仍有配置价值，大众品中优先推荐嘉必优与煌上煌。

1、 食品饮料戴维斯双击，估值提升是股价上涨主因 ......................................................................................... 4

1.1、 2020 年1-8 月食品饮料板块涨幅跑赢大盘 ....................................................................................................... 4

1.2、 个股涨跌幅：家庭消费品种表现优异，休闲、速冻、调味品是赢家 ............................................................... 6

1.3、 2020Q2 基金重仓食品饮料比例回升 ..................................................................................................................... 6

1.4、 2020Q3 前瞻：预计白酒旺季回款乐观，大众品增速略回落 ........................................................................... 8

2、 行业：二季度白酒蓄势待发，大众品增速上行 ...................................................................................................... 8

2.1、 白酒：二季度开始动销逐步恢复，看好后续改善弹性 ....................................................................................... 8

2.2、 调味品：营收增加加快，盈利能力提升 ............................................................................................................ 13

2.3、 乳制品：乳制品需求回暖，行业竞争趋缓，集中度持续提升 .................................................................... 15

2.4、 肉制品：成本下行，肉制品业务利润弹性大 ...................................................................................................... 18

2.5、 啤酒：二季度销量恢复较好，三季度销量预计小幅增长 ................................................................................. 20

3、 重点个股：业绩为重，龙头更优 ............................................................................................................................... 21

3.1、 贵州茅台：直营如期放量，全年确定性更强 .................................................................................................. 21

3.2、 五粮液：改革措施逐步落地，看好公司增长潜力 .............................................................................................. 22

3.3、 山西汾酒：二季度成绩靓丽，旺季顺利过渡可期 ............................................................................................. 22

3.4、 洋河股份：改革坚定推进，拐点渐行渐近 ........................................................................................................ 23

3.5、 口子窖：最差时点已过，看好后续改善 ............................................................................................................ 24

3.6、 伊利股份：业绩表现靓丽，竞争趋缓，弹性可期 ............................................................................................. 24

3.7、 双汇发展：业绩超预期，肉制品业务量价齐升 .............................................................................................. 25

3.8、 海天味业：业绩略超预期，平台型企业雏形已现 ............................................................................................... 25

3.9、 中炬高新：二季度业绩超预期，全年增长确定性强 ......................................................................................... 26

3.10、 涪陵榨菜：二季度业绩如期加速，定增建厂未来发展可期 ....................................................................... 26

3.11、 桃李面包：业绩符合预期，2020Q3 有望改善 .............................................................................................. 27

3.12、 西麦食品：营收利润增速加快，冷食新品放量可期 .................................................................................. 28

3.13、 中国飞鹤：业绩超预期，产品结构持续升级 ................................................................................................. 28

3.14、 新乳业：营收环比改善，业绩显著回升 ........................................................................................................... 28

3.15、 广州酒家：餐饮略有拖累，双节来临月饼需求有望释放 ........................................................................... 29

3.16、 嘉必优：收入增速快速恢复，真实盈利能力提升 ........................................................................................ 30

4、 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 30