2020 年长端利率下行的速度和幅度超出年前的预期，再次成为市场对于保险板块的主要担忧。本篇报告主要分析美国、德国、日本和英国在长端利率下行时的寿险资产配置和投资收益率情况，进而分析长端利率下行对我国上市险企估值的影响。

1、美国—信用下沉和久期拉长带来投资收益率溢价 ............................... - 3 -

2、德国—整体资产配置保守，固收上贷款占比高 ................................. - 7 -

3、日本—低利率环境下海外资产占比提升明显...................................... - 11 -

4、英国—宽松监管和负债端特性导致权益类资产占比较高 ............... - 13 -

5、对我国的借鉴：不必过度担忧长端利率下行对上市险企估值的影响 ..... - 15 -