草铵膦仍具有成长属性，着重关注转基因油菜以外的种子推广，以及中国、泰国、巴西百草枯禁用带来的短期突变式增长：草铵膦是全球第二大非选择性除草剂，近10 年市场规模持续增长，2018 年达到9.2 亿美元。

1. 草铵膦仍具有成长属性：着重关注转基因油菜以外的种子推广，以及中国、泰国、巴西百草

枯禁用带来的短期突变式增长 ............. 4

1.1. 草铵膦已成为全球第二大非选择性除草剂 ... 4

1.2. 转基因油菜具有一定的周期性特征，未来新增量整体有限 .................... 5

1.3. 耐草铵膦转基因作物在美国的推广超预期 ... 7

1.4. 中国、泰国、巴西禁用百草枯将继续拉动草铵膦内需及出口............... 12

2. 国内草铵膦企业的技术革新之路，低成本是抢占并扩大市场的关键 ............. 14

2.1. 草铵膦生产工艺众多，低成本工艺壁垒高 . 14

2.2. 工艺路线差距大导致草铵膦成本曲线陡峭，草铵膦价格中枢由边际产能决定 ........... 16

2.3. 性价比提高利于快速放量，草铵膦有望成为下一个10 万吨级大单品 .. 19

2.4. 新一轮产能周期大幕拉开，中枢价格下移，低成本是核心竞争力........ 21

3. 风险提示................. 22