坚持发展与安全兼顾、富国与强军统一，巩固国防与强大军队离不开军费预算的增加。我们认为，多重因素催动之下，我国军费有望增加，军费中装备费占比有望进一步提升。军事训练是和平时期军队的基本实践活动，实战化训练是军事训练的基本要求。实战训练增加武器消耗，装备列装拉动产能释放，军工行业刚需趋势确立。

1．军工行业概述 ................................................. 2
1.1 行业简介 .................................................... 2
1.2 行业发展概况 ................................................ 3
1.2.1 产业链分布 ................................................ 3
1.2.2 行业发展现状 .............................................. 3
2．行业刚需趋势确立 ............................................. 5
2.1 国防实力提升，军费增加是必然 ................................ 6
2.1.1 全球不稳定性加剧，提升国防实力是必然 ...................... 6
2.1.2 聚焦建军百年目标，紧赶实抓现代国防 ........................ 6
2.1.3 我国军费量少增速慢，有较大提升概率和空间 .................. 7
2.1.4 国防开支结构变化，装备费占比有望上升 ...................... 9
2.2 全面加强练兵备战，军备需求进一步扩大 ........................ 9
2.2.1 实战训练，增加武器装备消耗 ............................... 10
2.2.2 装备列装，拉动产能快速释放 ............................... 10
3．业绩向好有望持续 ............................................ 11
3.1 业绩表现良好，板块盈利能力显著提升 ......................... 11
3.1.1 营业收入表现 ............................................. 11
3.1.2 净利润表现 ............................................... 11
3.1.3 行业毛利率分析 ........................................... 12
3.2 景气度上行，业绩持续向好具有较高确定性 ..................... 14
3.2.1 需求爆发，业绩向好有望持续 ............................... 14
3.2.2 资产注入存预期，公司质量有望提升 ......................... 15
3.2.3 军民融合增厚盈利空间 ..................................... 15
4．历史回顾及后市展望 .......................................... 15
4.1 年内累计涨幅1.67%，行业布局价值较高 ....................... 15
4.2 从成交量看行业热度依旧 ..................................... 16
4.3 机构配置比例回升，仍有提升空间 ............................. 17
4.4 估值中枢抬升，处于合理区间 ................................. 18
5．细分赛道投资机会 ............................................ 19
5.1 下游装备，首推主机 ......................................... 19
5.1.1 对标美国，我国军机保有量较低 ............................. 19
5.1.2 民用航空市场空间大，主机厂承制 ........................... 20
5.1.3 珠海航展表现亮眼，多家采购现场签约 ....................... 20
5.2 军民两用，新材料前景可期 ................................... 21
5.2.1 政策大力支持，技术突破可能性飙升 ......................... 21
5.2.2 成果转化有促力，“军转民”有望提速 ....................... 21
5.2.3 民用市场空间大，盈利增强存预期 ........................... 22
6．风险提示 .................................................... 23