本月CPI 对联储政策节奏扰动有限，预计Q2 加息收尾6 月不再加息概率较大4 月美国CPI 同比增速4.9%，相较前值5.0%小幅回落；环比增速0.4%，相较前值0.1%有所反弹，主要源于能源分项的驱动，本月能源分项环比上行0.6%（前值-3.5%）。4 月核心CPI 同比增速5.5%，相较前值5.6%小幅回落，与CPI 的缺口继续扩大符合我们前期判断；环比增速0.4%与前值持平依然具有较强粘性。整体来看，本月CPI 走势小幅低于预期，通胀压力小幅回落对未来联储的政策节奏影响有限，我们认为本轮美联储加息进程将于Q2 结束，6 月不再加息的概率较大；Q4 有望启动降息，缩表可能在全年延续。如果期间受到金融稳定问题的剧烈扰动，不排除降息提前至Q3、缩表提前暂停的可能性。