化妆品：23 年2 月需求逐步复苏，行业格局持续优化。需求方面，22 年受疫情、超头缺位等多因素影响，化妆品限额社零增速为-4.5%，23Q1 恢复至+5.9%，23 年2 月以来迎来正增长；抖音维持高景气度，23Q1 销量增速超过70%，成为线上增长核心驱动力。竞争格局方面，外资品牌疫情冲击下国内增速换挡，22 年欧莱雅北亚/雅诗兰黛亚太/资生堂中国收入增速分别为+6.6%/-15.2%/-9.8%，而新锐品牌成长环境转变（流量成本上升、一级市场融资热度下降、推新成本提升等）快速增长难度提升，利好拥有灵活流量获取能力、扎实研发沉淀以及高组织效率的国货龙头，未来有望在不断变化的环境中提升份额。