我们认为当前时点建筑板块仍可继续关注低估值蓝筹性价比。总体来看，疫情之后的低估值板块中的央企蓝筹&地方国企基本面持续向好，龙头市占率提升的趋势不断增强，而传统建筑企业也在不断进行转型升级，在“碳中和”、“绿色建筑”的产业背景下不断突破传统经营方式，我们认为“建筑+”概念不仅囊括当前市场对于建筑行业关注的主要热点，同时也可以体现出建筑行业发展的新趋势，“建筑+实业”、“建筑+双碳”、“建筑+内生提效”是传统建筑企业进行变革的三条主线。

1. 核心观点 ............................................................................................................................................ 6
2. “建筑+实业”双轮驱动，显著改善业绩弹性 .......................................................................... 7
2.1. 化学工程：产业链向下延伸，新材料领域打开发展空间 ................................................... 7
2.1.1. 中国化学：“技术+产业”一体化，己二腈项目开发值得期待 ........................... 7
2.1.2. 东华科技：陕煤战略入股推动技术产业化，PBAT 项目收益可期 ..................... 12
2.1.3. 三维化学：收购诺奥化工，业绩受益于戊醛等产品涨价 ...................................... 14
2.2. 矿产资源：布局有色矿产资源，看好资源业务提供业绩弹性 ........................................ 16
2.2.1. 中国中冶：镍钴铜等有色资源开发具备完整产业链 ............................................... 17
2.2.2. 中国中铁：铜、钴、钼保有储量居行业领先地位 ................................................... 19
3. “建筑+双碳”切入运维领域，商业模式有望重塑 ................................................................ 20
3.1. 中材国际：迈入智能制造新阶段，矿山运营具备成长性 ................................................. 21
3.2. 中钢国际：首例氢冶金示范工程，宝武托管助力服务转型升级.................................... 25
4. “建筑+内生提效”增强动力，地方基建国企价值属性提升 ............................................... 27
4.1. 基本面：订单持续向好，业绩大超市场预期 ......................................................................... 27
4.2. ROE：资产周转率缓步回升，带动ROE 步入上行通道 ..................................................... 28
4.3. 现金流：驱动分红能力提升，建筑供给侧机会逐步显现 ................................................. 29
4.4. 产业资本：增持或彰显对未来发展的信心 ............................................................................. 30
5. 风险提示 .......................................................................................................................................... 30