新能源汽车市场回顾：①整车端：2019 年全球新能源乘用车销量207 万辆（YOY+8%），其中中国107 万辆，同比+3%；海外107 万，同比+13%；特斯拉全球领先市占率17.75%；国内车型升级明显，A 级车占比达54%（A00 级车占比降至27%）；②锂电中游及上游环节竞争格局：动力电池和湿法隔膜一超多强，CATL 占比提升至53%+；湿法隔膜恩捷56%（含捷力）,负极人造紫宸22.35%，凯金（21.2%）、份额提升，天然石墨贝特瑞份额63%；电解液格局较稳定；三元正极CR5 提升6.4%；LFP 正极CR3 为54%（提升11%），德方纳米（28.96，提升4.9%）；③价格：19 年全年钴价格降幅43%；碳酸锂价格下降38.5%；据GGII，各环节产品价格 19 年初至19Q4 有所下降，分别为动力电池（约-20%）、三元正极（-10%）；LFP 正极（-21%）、负极（-12%）、电解液（-5.7%）。

一、新能源汽车市场回顾 ...... - 6 -

1.1 整车：短期受疫情影响，中长期电动化趋势不改 ....... - 6 -

国内：19 年增长放缓，2020Q1 疫情冲击，Q2 需求逐步恢复 - 6 -

海外：Q1 销量高增，疫情影响体现在Q2，特斯拉逆势增长 - 8 -

1.2 锂电中游：市场集中度提升，中游龙头强者恒强 ..... - 10 -

1.3 上游资源：19 年价格大幅下跌，20Q1 底部震荡 ....... - 12 -

二、分析范围及方法 ........... - 15 -

三、2019 年财报总结：中游锂电龙头稳健，上游盈利下滑，现金流大幅改善 - 16 -

3.1 行业整体：补贴退坡行业承压，优质龙头表现突出 . - 16 -

3.2 细分子行业：盈利分化，中游盈利稳定，上游盈利下滑 .................... - 20 -

3.3 行业重视技术提升，持续高强度研发投入 ................ - 31 -

附录1：行业个股2019 年业绩汇总 ...... - 34 -

四、2020 年Q1 财报总结：疫情影响短期，中长期趋势不改  - 35 -

4.1 行业整体：疫情下业绩承压，短期资本开支放缓 ...... - 35 -

4.2 细分子行业：疫情影响需求，行业去库存 ................. - 36 -

附录2：行业个股2020Q1 业绩汇总 ..... - 42 -

五、细分领域重点龙头公司分析 ................... - 43 -

六、投资建议 ...................... - 49 -

七、风险提示 ...................... - 49 -