2022 年通信行业投资策略有望从资本开支驱动演进为应用需求驱动， 我们认为， 通信作为新一轮数字化不可或缺的基石，将不断与新方向融合，以“通信+X”的形式逐步落地，提供“云+边+端”的一体化通信计算能力，融入智能汽车、碳中和、元宇宙的发展浪潮中，带动整个通信板块走出过去两年的低谷期。

1. 2022 年展望：投资向需求驱动演进，开启“通信+X” ...........................................................................................6
2. 2021 年：通信筑底之年 ...................................................................................................................................8
2.1 行业营收规模稳健增长 ..........................................................................................................................8
2.2 专网事件影响减退，价格传导顺利，三季度行业盈利回暖 ........................................................................9
2.3 费用控制到位，经营方式持续优化........................................................................................................10
2.4 前三季度经营性现金流受付款周期影响，积极关注四季度 5G 资本支出情况.............................................12
2.5 行业原材料储备明显增加，应对全球缺货潮能力较强 .............................................................................13
4. 万物互联，智能化时代底层血脉......................................................................................................................14
3.1. 物联网迎来“黄金十年” .........................................................................................................................15
3.2. 物联网产业链充分享受行业红利...........................................................................................................18
4. 通信遇到新能源，双碳大背景下的大机遇 ........................................................................................................26
4.1. 制造业为魂，把握海上风电历史级机遇.................................................................................................27
4.2. 绿色数据中心趋势明显， “制冷”和“可再生”是主要突破口........................................................................31
4.3. 能力延伸，进军储能、逆变器等高景气赛道 ..........................................................................................39
5. 元宇宙大时代，信息基建爆发的全新动力 ........................................................................................................41
5.1. 区块链 Blockchain——全球化清结算平台，构建元宇宙经济体系 .............................................................43
5.2. 游戏 Game——沉浸于虚拟时空，从开放世界游戏到元宇宙 ....................................................................46
5.3. 网络与算力 Network——5G 与 AIoT 为基石，云游戏趋于成熟.................................................................50
5.4. 显示 Display——虚拟现实 VR 终成熟，元宇宙展现方式升级 ...................................................................53
5.5. 硬件和生态，当前元宇宙建设的两大核心..............................................................................................56
6. 5G 建设稳步推进，运营商新业务迎新机..........................................................................................................57
6.1. 5G 建设重回正轨，运营商资本支出稳健投放.........................................................................................57
6.2. 5G 下 ARPU 值稳步提升， C 端业务加速成长..........................................................................................58
6.3. 物联网连接数高速增长，铸造万物互联网络 ..........................................................................................59
6.4. B 端业务高速发展， 5G 应用整装待发 ...................................................................................................60
6.5. 展望明年，为什么运营商有望迎来上涨空间 ..........................................................................................60
7. 投资策略.......................................................................................................................................................61
风险提示..............................................................................................................................................................62