11 月社融新增2.13 万亿元（Wind 预测平均值2.05 万亿元），同比多增1406 亿元。社融存量同比增长13.6%，增速较上月下降0.1pct，为今年以来首次回落。11 月社融同比多增依然主要得益于政府债券和企业中长期贷款同比多增，主要负面影响源自企业债券融资同比少增和未贴现银行承兑汇票同比多减。

一、社融增速回落，企业中长期贷款需求旺盛............................................................................................... 3

二、投资建议：首选优质零售小微标的.......................................................................................................................... 6

三、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 6

插图目录 .............................................................................................................................................................................. 7

表格目录 .............................................................................................................................................................................. 7