“补短板”叠加供给侧产业升级，是医药产业投资主线。2019 年1-12 月利润总额同比增速5.9%， 该数据2020 年1-3 月又下降到-15.7%，我们认为主要是前期疫情对国内医药制造业生产复工的影响程度较大，导致长期刚性需求的医药制造业出现罕见的负增长，我们认为这种更多是供给端的限制导致，是阶段性的，而非持续性的产业趋势，在集采推进的过程中，我们认为这种罕见的调整，有望使医药供给侧改革加速。

一、收入、利润双下滑，短期疫情或加速供给端调整 ......... 4

中观数据：1-3 月，新旧动能转换遇上疫情，收入、利润双下滑 ........... 4

行业政策：新版药品注册管理办法出台、医保改革深化 .......... 5

二级市场：超额收益明显，头部开始分化，生物药、API、器械优异 ... 7

二、投资建议：用新基建思维，挖掘景气提升的细分领域 . 9

挖掘景气提升的医药细分领域 ......... 9

创新药：收入和利润增速加速，创新药企业步入良性循环 .... 12

医药外包：有Β和Α两个逻辑的细分领域，更推荐Α属性公司 .............. 13

生物药：生长激素处于放量周期，血制品景气度持续改善和进入研发收获期疫苗.......... 14

特色原料药：产业升级带动ROE 持续提高，2020 年估值重塑 ............ 16

综合性仿制药企业：集采压力体现，专科药及一体化布局优势体现 ... 17

医疗器械：产品管线丰富度和迭代速度成为板块最主要的评估指标 ... 19

医疗服务：快速增长，表现优异，持续受益于行业渗透率提升 ........... 21

医药商业：经营性现金流持续改善，关注药店板块扩张进度  22

中药：破局过渡期，渠道清理、品种迭代成为重点考量 ........ 23