根据 2020 年赤字数据测算，结合特别 国债等因素，2020 年利率债净供给将达到 10.6 万亿元。按照 我们上述预测的发行规模数据折算，年内仍有 3.1 万亿未发 行额度。我们对上述剩余发行额度的发行节奏做个预期。我们 认为 9 月份利率债净供给可能会超过 9000 亿。这将对市场形 成较大的冲击。

1、当前银行板块的投资逻辑.........3

2、供给压力上升叠加银行存款压力，利率或易上难下.4

2.1 2020 年整体发行压力较大........4

2.2 9 月发行规模或超过 9000 亿元4

2.3 上半年存款实现较快增长主要是大规模贷款投放的派生.....6

2.4 存款荒现象再现，同业存单发行规模大增 ....6

2.5 供给压力上升叠加银行存款压力，利率或易上难下.8

3、维持经济整体趋势持续好转预判.........8

4、银行板块投资策略.......12

4.1 当前银行板块的 PB 估值 0.73 倍 ......12

4.2 部分银行股息率已经超过 5%12

4.3 银行板块的投资策略 ..13

5、风险提示...........14