投资策略：关注特钢行业和兼并重组龙头投资机会。我们认为2021 年行业供给过剩格局难改，实现盈利增长概率较低，板块趋势性机会难觅，但盈利韧性较强细分板块和个股仍然具有较好的投资价值。

一、 2020 年回顾：量增、价转、利减，兼并重组加速 .............................................6

1.1 粗钢产量再创新高，钢材消费同比增长 .................................................................. 6

1.2 钢价“V”型反转，品种价差格局逆转........................................................................ 7

1.3 矿石价格大幅上涨，钢材毛利下降......................................................................... 8

1.4 盈利结构继续分化，特钢企业盈利强于普钢 ........................................................... 9

1.5 板块整体跑输大盘，特钢板块走出独立行情 ......................................................... 10

1.6 行业集中度提升，龙头兼并重组加速 ................................................................... 11

二、 2021 年展望：需求分化、供给高位，盈利难以提升 .......................................12

2.1 需求结构分化，制造业用钢需求是亮点 ................................................................ 12

2.2 钢铁产量同比继续攀升，但增速放缓 ................................................................... 15

2.3 原料价格高位徘徊，成本难以下降....................................................................... 18

2.4 钢材出口或将迎来反弹，进口增速回落 ................................................................ 20

2.5 钢价小幅走弱，盈利难以提升 ............................................................................. 21

三、 投资策略：关注特钢行业和兼并重组龙头投资机会 .........................................22

3.1 板块趋势性机会难觅，盈利韧性较强细分板块和个股仍具有投资价值..................... 22

3.2 投资建议 ........................................................................................................... 23

四、 风险提示 ........................................................................................................27