装配式建筑/装修、精装修（尤其是 ToB 类企业 与大地产商合作深化）是行业最重要的发展趋势与变革，年内相关细分领 域的个股已有较好的表现。基建与竣工仍为建筑建材板块年内两大引擎， 关注需求/估值仍阶段性处底部的细分领域。

1、 行业回顾及展望 ........4

1.1、 观点及板块表现回顾. 4

1.2、 2H20 行业展望.......... 7

2、 基建 REITs 试点重构逻辑，对基建投资更乐观 .10

2.1、 近期推出基础设施公募 REITs 试点文件 ........... 10

2.2、 经济承压，逆周期加码，REITs 试点破局......... 11

2.3、 对基建投资增速更乐观，或重构板块逻辑 ........ 13

3、 建筑央企经营边际好转，估值有望修复 ............15

3.1、 收入、新签延续提速，好于行业平均.. 15

3.2、 基建央企 ROE 修复迹象出现 16

3.3、 REITs 试点打开空间，建筑央企估值有望提升 . 20

4、 重视钢结构成长性...22

4.1、 政策持续加码装配式建筑推广，钢结构为优选路径........ 22

4.2、 钢结构长期成长空间广阔...... 23

4.3、 三种情境下，短期钢结构渗透率提升斜率有望更陡........ 24

4.4、 数据验证，行业高景气 ......... 25

5、 水泥：行业高景气有持续性，看好华东、西北..26

5.1、 1-4 月水泥产量同减 14.4%，单 4 月同增 3.8% 26

5.2、 长期视角预判行业景气：持续 ............ 26

5.3、 重点区域：华东、西北 ......... 27

6、 消费建材：高质量发展拐点临近，重点关注消费建材需求升级.....29

6.1、 建筑质量提升带来的子领域建材需求升级在即. 29

6.2、 “旧改”的推出与投资端稳增长相对应... 31

6.3、 地产后周期，消费建材龙头市占率提升趋势不改 ........... 34

6.4、 2H20 成本端利好有望延续 ... 36

7、 观点总结暨投资建议.............38

8、 重点公司推荐..........40

8.1、 鸿路钢构：钢构制造龙头，成长性突出............ 40

8.2、 精工钢构: EPC 转型有效果，受益钢构高景气 . 41

8.3、 中国建筑：地产链龙头，业绩稳健 ..... 42

8.4、 中国交建：有望明显受益公募基建 REITs 试点  43

9、 风险提示...44