大多数企业认识到了行业发展的现实，制定了更理性的发展策略。龙头公司的业绩增速虽然整体下降了，我们却注意到一些公司从开发建造向运营服务转型的决心，也看到了供给侧改革之下内卷化竞争结束的曙光。供给侧改革从外部推动企业控制杠杆率，传统业务盈利空间收窄，信用利差走阔，则是房地产企业主动去杠杆的诱因。2020 年底，样本公司剔除预收款的资产负债率73.4%，净负债率77.0%，企业货币资金对短期有息负债的覆盖率为129.2%，分别较之2019 年同期下降1.0%，14.9%和上升19.0%，企业报表财务情况有所改善。总体而言，理性拿地，结算增加净资产，和轻资产平台转让或股权融资，都降低了企业杠杆率。

去杠杆，降增速............................................................................................................................. 2
主客观因素共同推动去杠杆......................................................................................................... 2
资金成本分化................................................................................................................................. 4
销售势头良好，企业心态稳健..................................................................................................... 6
报表盈利能力下降......................................................................................................................... 6
面对业绩低增长的现实................................................................................................................. 8
分红率下降可能事出有因............................................................................................................. 9
道阻且长，行则将至...................................................................................................................10
双集中之下的土地市场...............................................................................................................10
供给侧改革之下的房地产企业——决心和禀赋制胜............................................................... 11
风险因素.......................................................................................................................................12