现代煤化工产业将煤炭产能转化为稀缺的清洁油品和化工品，是推动供给侧改革的重要举措，也是实现石化产品原料多元化、保障我国能源安全的重要途径。煤化工子板块中，煤制烯烃或是现代煤化工短期最大增长点。乙烷裂解、煤制聚乙烯相比国内主流石脑油制聚乙烯在成本竞争中处于优势地位。应关注具有优质煤矿资源，积极布局煤制烯烃企业，投资方面建议关注中煤能源、宝丰能源、山西焦化。

1、 煤制聚乙烯是现代煤化工潜在增长点 ........................................................................................ 4

1.1、 煤制聚乙烯具有良好经济性 .................................................................................................................... 4

1.2、 煤气化是未来主流技术路线 .................................................................................................................... 5

2、 乙烯原料：轻质化提速，煤制占比提升 .................................................................................... 8

2.1、 国内乙烯原料呈现多元化、轻质化趋势 .................................................................................................. 8

2.2、 国内聚乙烯进口主要来自中东，依赖度较高 ......................................................................................... 10

2.3、 乙烷等轻质化原料具有成本优势 ........................................................................................................... 12

3、 美国出口政策引发定价权变化 ................................................................................................. 13

3.1、 页岩气革命后美国乙烷供给过剩加剧 .................................................................................................... 13

3.2、 出口已成为消纳本土过剩产能主要方式 ................................................................................................ 14

3.3、 美国将加大对中国的乙烷出口力度 ....................................................................................................... 16

3.4、 中东竞争优势下降，定价权向美国转移 ................................................................................................ 17

4、 如何在新一轮产能周期中胜出？ ............................................................................................. 19

4.1、 多维度看煤制、乙烷、石脑油制企业竞争力 ......................................................................................... 19

4.2、 提高覆盖密度有利于企业应对价格波动 ................................................................................................ 21

5、 投资建议 ................................................................................................................................. 23

6、 风险分析 ................................................................................................................................. 25