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4022 篇
公用事业及环保产业行业：来水改善+煤价下行重塑水火防御价值-国金证券
（1）火电：电量、电价承压，煤价下行贡献业绩增长。受暖冬和去年同期高基数的影响，4Q24/1Q25 全社会用电量增 速放缓、叠加清洁能源发电量同比高增挤压，火电发电量承压。此外，电力供需紧张形势有所缓解、火电综合平均上 网电价下降，但燃料成本降幅总体大于电价降幅，2024、1Q25 行业归母分别同比+31.2%、+6.5%。
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027-87841330