预计 2023-2025 年国内风电总新增装机年复合增速为 16%，其中海风为 73%，远高于陆风。参照各省“十四五”海风 新增并网规划、现有海风项目开工&招标情况，据我们预测，2023/2024/2025 年海风新增装机将达 6/10/19GW，年复 合增速将达 73%。考虑陆风现有年新增装机基数较高，且建设周期较长以及暂无较大规模的分布式风电，预计未来陆 风装机规模将持稳发展。因此我们预计 2023/2024/2025 年风电总新增装机为 66/75/89GW，年复合增速达 16%。

1、海风装机高确定性，深远海开启空间............................................................. 5

1.1 项目储备充足，推进节奏加速，预计 2023-2025 海风装机年复合增速达 73% ...................... 5

1.2 各省陆续启动深远海示范项目，预计“十五五”海风年新增装机中枢为 20GW+...................... 7

2、关注塔筒&海缆两大海风受益环节............................................................... 11

2.1 塔筒：受益于海风高增，预计 2024 年吨净利润同比提升...................................... 11

2.2 海缆：龙头具备先发技术优势，预计 2024 年高电压等级海缆保持盈利能力稳定.................. 12

3、受益于海外需求增加，海缆、塔筒、整机加速出海................................................ 14

3.1 海外海风需求多点开花................................................................... 14

3.2 海外风机龙头三年来首现订单增长，预计 2025 年海外装机将明显回升.......................... 17

3.3 海缆&塔筒：仍是最大程度受益于中期海外海风需求提升环节.................................. 18

3.4 整机出口：整机加速出海，新兴市场提供中短期核心增量..................................... 20

4、新技术新趋势：深远海下锚链应用、大型化下液压变桨应用、“以滑替滚”是新趋势 .................... 23

4.1 锚链：漂浮式新增量..................................................................... 23

4.2 液压系统：大型化下替代电变桨趋势确定................................................... 24

4.3 以滑替滚：大型化下风机降本路径......................................................... 25

5、投资建议.................................................................................... 26

6、风险提示.................................................................................... 27