2009 年电网投资首破3000 亿元，2016 年达到历史高峰。2009 年，在经济刺激政策下我国电网投资首次突破3000 亿元，达到3898 亿元，2010 年略有下滑达至3448 亿元。随后电网投资规模经历了6 年加速增长，2016 年达到历史新高5431 亿元。2017、2018 年电网投资维持在5300 亿元以上，2019 年电网投资下滑至4856 亿元。

一、2009 年电网投资首破3000 亿，电力系统规模倒逼电网升级 .. 5

（一）2009 年经济刺激政策带动电网投资超预期 ...... 5

（二）近15 年装机量CAGR 达11%，电力系统规模飞速扩张 ............ 6

（三）电源投资过剩，电网投资比例过低问题得到扭转 ......... 9

（四）电力系统规模增长倒逼电网升级，智能电网规划出台 ............. 11

二、智能电网、特高压建设启动，“十二五”电网投资逼近2 万亿 ............. 13

（一）“十二五”“四直两交”集中启动，特高压投资启动 ........ 13

（二）智能电网规划执行，电网自动化需求爆发 ..... 13

三、第一轮特高压交付高峰期，2016 年电网投资再创新高 .......... 16

（一）大气污染防治措施推动，2014~2016 年13 条特高压集中核准  16

（二）2016~2017 年12 条特高压线路集中投运，电网投资达到历史高峰 ...... 17

（三）电网压力倒逼，新一轮特高压项目上马 ......... 18

四、维持观点：电网投资预期修复，特高压建设预计带动相关公司业绩提升 ....... 21

1) 新一轮特高压建设启动，投资规模超千亿元 ..... 21

2) 电网投资预期回升，电力设备公司估值修复 ..... 22

3) 紧密关注：电网投资规模预期变化，特高压项目核准后的招标与中标情况 ......... 22

五、风险提示 ... 22