6 月7 日，海关总署公布5 月出口数据。五月中国对外出口金额2835.0 亿美元，同比下滑-7.5%，且反季节性环比下滑4 个百分点，低于市场一致预期。五月出口同比降至负数，我们并不感到意外。我们之前提示，今年三月出口需求源自订单回补，四月出口同比高增更多与去年同期低基数相关。随着回补需求褪去，基数效应影响减退，今年3-4 月短暂的出口同比高增回落，五月出口同比回归可比常态。值得注意的是，五月出口额与四月相差不多，只因去年基数偏高，五月出口同比给人的观感比较冷。如果说3-4 月出口同比是由于订单回补和可比低基数共振下的短暂反弹，那么今年5-7 月出口金额将是回归正常节奏后的结果，只不过基数效应将会拉低5-7 月出口的同比表现。