1）2000 年以来我国共经历了六轮较为完整的库存周期，平均每轮库存周期持续时间约40 个月左右。从驱动因素来看，我国 补库周期的主要驱动力逐步从原材料加工业转向了中游制造 业。 2）2000 年以来美国同样大致经历了六轮库存周期，不过与中 国每轮库存周期都会经过被动去库、主动补库、被动补库、主 动去库四个阶段不同，美国的库存周期存在跳跃现象，并且主 要驱动因素为下游消费。

1.中美库存周期的特点与差异 .....................................................................................................................................................................3

1.1. 中国：2000 年来共有六轮，中游制造业为主要驱动 ....................................................................................................................3

1.2. 美国：2000 年来同样有六轮，下游消费为主要驱动 ....................................................................................................................6

2. 中美库存共振的可能性与时间点 ............................................................................................................................................................8

2.1. 中美库存周期同步性有所提升 .............................................................................................................................................................8

2.2. 明年Q1 有望迎来中美补库共振周期 ..................................................................................................................................................9

3. 中美库存周期共振如何影响市场？ ..................................................................................................................................................... 11

3.1. 商品、债券对于中美库存共振更为敏感......................................................................................................................................... 11

3.2. 重点关注库存分位较低且处于被动去库的行业 ........................................................................................................................... 14

4. 风险提示...................................................................................................................................................................................................... 16