应用最广的复材增强材料，下游需求多点开花。复合材料由基材和增强材组成，纤维增强对复合材料的增强效果在各增强方式中最好，玻纤作为纤维增强物的一种，由于低密度、低成本以及高强度的特性，是性价比最高，同时也是应用最广的纤维增强材料。玻纤本质上是一种增强材料，这一本质决定了由其所增强的复合材料广泛应用在电子、汽车、建材以及风电等领域，下游需求多点开花。

1. 定性玻纤：应用最广的复材增强材料，下游需求多点开花 ..... 4

1.1 性价比优势突出，最主要的复材增强材料 .. 4

1.2 本质上是一种增强材料，下游需求多点开花 ................... 5

2. 供需之辨：拐点确立，景气度仍处于上行通道 .... 6

2.1 海外市场让行业的夜没那么黑，风电抢装是黑夜里的一把火 ............ 6

2.2 产能冲击风险趋弱，顺周期下价格仍将有进一步上行空间 ................ 7

3. 周期性更多来源于供给端，成本领先是穿越周期的法宝 .......10

3.1 玻纤行业的周期性更多来源于供给端 ........10

3.2 成本领先是穿越周期的法宝，龙头企业凭借规模和产业链一体化占尽优势 ....... 11

4. 周期中蕴含着成长，渗透率提升和产品升级直接利好龙头 ...13

4.1 性价比优势是渗透率提升的必要，龙头企业成本领先充分受益 ......13

4.2 行业已进入差异化发展阶段，产品升级直接利好龙头企业 ..............13

4.2.1 汽车用热塑纱市场扩容空间大，龙头市占将有进一步提升 ...13

4.2.2 风电纱向高强高模方向发展，龙头凭借研发与创新取胜 .......16

4.2.3 电子纱高壁垒高集中度，PCB 需求稳健增长带动电子纱需求向好...........17

5. 投资策略：龙头将持续跑赢行业，看好中国巨石等优秀公司 ....................18

5.1 重点跟踪公司-中国巨石：站在新一轮成长周期的起点上 .................19

6. 风险提示....20

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