布局TWh 时代，完善供应链配套。根据我们测算新能源汽车销量高增将推动2025 年动力电池迈入TWh 时代，对供应链配套能力提出空前挑战，如电解液受制于六氟磷酸锂和核心添加剂VC 的产能短缺，磷酸铁锂前驱体因扩产周期较长限制其供应扩张，隔膜与铜箔的生产设备受海外厂商限制，负极材料和三元正极材料则分别受制于原材料焦类和镍钴资源的供应。在此背景下中游企业的供应链管理能力受到高度挑战，把握三大产业趋势方将构建长期竞争格局。

一、布局TWH 时代，完善供应链配套 ............................................................................... 6
（一）电解液：受制于6F 和VC 产能扩张 ................................................................ 8
（二）磷酸铁锂：产业链协作保障前驱体供应......................................................... 10
（三）隔膜：扩产受设备制约，优质产能供给缺口扩大 .......................................... 13
（四）铜箔：行业供需紧平衡，设备限制影响扩产节奏 .......................................... 14
（五）负极：石墨化产能紧缺，成品端降价压力有望缓解 ...................................... 16
（六）三元：镍钴原材料掣肘，向上游布局成趋势 ................................................. 17
二、开启三大产业趋势，构建长期竞争格局..................................................................... 19
（一）电池国际化：独创解决方案全球输出 ............................................................ 19
（二）材料大宗化：大宗化工布局建立壁垒 ............................................................ 24
（三）制造精细化：制造工艺创新降本增效 ............................................................ 28
三、投资建议 .................................................................................................................... 35
四、风险提示 .................................................................................................................... 35