房企估值及投资建议：板块估值底部小幅抬升，房企表现分化。近一个 月以来，受房企自身资质及近期信用事件影响，A 股及H 股板块各房 企股价出现分化，央国企及资质优秀的民企股价所有上升，市场对其资 金情况有担忧的民企则有所回调。板块位置来看，板块估值在11 月5 日创历史新低（4.19x），随后在央行信贷投放回升及直融渠道改善等影 响下小幅上修至4.65x，但仍低于历史各小周期低点，当前政策态度转 变，行业将会得到估值系统性回升的机会，推荐关注优质绿档公司。

一、房企销售：市场持续下行，货值储备差异开始显现 .................................................... 6

（一）市场概况：市场景气度加速下降，各类型房企销售增速系统下滑 .................. 6

（二）房企概况：多数央国企表现相对稳定，货值储备差异开始显现 .................... 14

二、房企拿地：拿地力度持续下行，央国企积极补货，民企暂停拿地 ............................ 16

三、房企融资：境内外融资创新低，关注后续政策方向 .................................................. 21

（一）融资综述：单月融资规模接近年内低位，部分房企融资成本上行 ................ 21

（二）各融资渠道分析：公司债、海外债发行规模大幅下降，短融融资占比提升 .. 24

四、房企估值：板块估值底部小幅抬升，房企表现分化 .................................................. 28

五、投资建议 .................................................................................................................... 33

六、风险提示 .................................................................................................................... 34