年初至今，上证指数下跌 4.27%，建筑行业下跌 7.18%，建材行业上涨 8.82%。 1）建筑行业整体表现不如人意，钢结构强势领涨。子行业中仅钢结构、城轨 建设上涨，其中钢结构板块涨幅超 30%，其余子行业均有不同程度下跌，国际 工程、铁路、水利领跌。2）建材行业竣工提速与集中提升共同驱动板块估值 上行，消费建材涨幅居前。子行业大多上涨，其中其他建材上涨 26.97%，五 金、防水、瓷砖等消费建材涨幅较高；水泥板块上涨 2.66%，表现一般，但受 益于供需两端的改善，西北区域水泥大多跑赢建材板块。

一、上半年市场回顾：把握板块结构性机会......... 8

1、建筑：整体表现不如人意，钢结构强势领涨..... 8

2、建材：竣工提速+集中提升驱动板块估值上行，消费建材涨幅居前....... 10

二、疫情冲击，基建托底，流动性维持充裕....... 11

（一）一季度经济受创，扩大有效投资，增强内生动力....... 11

1、制造业：供需两端皆受冲击，产业链恢复或需更长时间........... 12

2、房地产：投资增速韧性较强，竣工持续改善... 12

3、基建：内外环境催化基建加速向上..... 13

（二）财政货币齐发力，资金面持续向好...15

1、财政政策力度空前，多措并举对冲经济下行... 16

2、货币政策延续宽松基调，流动性保持合理充裕.............17

三、建筑：基建投资边际快速修复，装配式驶入快车道.17

（一）基建：投融资模式重新定义，政策推动下继续看好基建逆周期 ...........17

1、专项债扩容，有效撬动基建投资......... 17

2、年度基建审批投资已超 13 万亿，同比大增 143%......... 20

3、公募基础设施 REITS 出台，重塑行业长期逻辑............ 20

（二）装配式建筑渐入佳境，看好钢构与装配式装修........... 22

1、政策推动装配式建筑快速发展............. 22

2、装配式装修“换挡提速”驶入快车道 ..... 23

四、建材：水泥市场供需平稳，消费建材马太效应显著.26

（一）消费建材：多因素催化市场加速集中，看好龙头成长性.........26

1、三重逻辑驱动消费建材集中度加速提升........... 26

2、竣工改善叠加百万户旧改，行业需求景气度上行......... 30

（二）水泥：预计全年水泥市场平稳运行，推荐西北区域水泥.........31

1、5 月水泥产量创新高，下游需求持续回暖........31

2、雨季扰动出货短期承压，全年供需基调以稳为主......... 32

3、重点推荐供需两端皆有改善的西北区域水泥... 34

（三）玻纤：行业景气度低速回暖，逢低配置龙头巨石....... 35

五、个股推荐...36

1、鸿路钢构.......37

2、亚厦股份.......37

3、中国巨石.......37

4、北新建材.......38

5、精工钢构.......38

六、风险提示...39