行业的主要矛盾是在“高地价、限房价”的环境下不断下行的盈利能力，但在土地政策的不断调整下，房企的利润空间受挤压的局面将得到改善，同时基本面超预期下行，缓解了政策边际收紧的
担忧，市场预期或将迎来修正。目前来看，市场对板块的预期过于悲观，主流房企PE（2021E）均值为4 倍，股息率为7.6%，行业估值处于历史最低水平，具备足够的安全边际，“低估值+高股息”的组合凸显性价比。在行业供给侧改革的大环境下，对于优质住宅开发房企是风险也是机遇

一、商品房销售市场：销售将继续降速............................................................................ 2
二、投资、新开工与土地市场 ............................................................................................... 2
（一）土拍政策迎来调整，土地市场逐步回归理性 ..................................................... 2
（二）新开工加速下行，竣工修复具备确定性和持续性 ............................................................ 3
（三）开发投资在偏弱的施工和土地成交带动下下行 .......................................................... 3
三、房地产资金面预计持续偏紧 ................................................................................... 4
四、投资建议 ............................................................................................................. 5
五、风险提示 ............................................................................................................... 5