2022 年2 月CPI 环比+0.6%，弱于近5 年历史同期均值的+0.69%。2 月CPI 食品项环比+1.4%，弱于季节性，主因猪价环比下行，且鲜菜、水产、鲜果分项环比上行均弱于季节性；非食品项环比+0.4%，强于季节性，主因海外生产恢复和地缘政治冲突下国际油价上行。扣除食品和能源后，2 月核心CPI 基本符合季节性。2022 年2月CPI 同比+0.9%，与1 月相同，略高于市场预期。在同比大幅下降的猪肉价格带动下，食品项同比仍然是CPI同比的主要拖累项。往后看：1，预计上半年猪肉价格仍将拖累CPI 同比，但下半年猪肉对CPI 的同比拖累将显著减弱甚至转为拉动因素。2，若地缘冲突持续时间超预期，原油的上涨或将带动CPI 非食品项短期超预期上行。总体上，在去年全年油价逐渐上行，基数逐渐抬升的基础上，今年原油价格对CPI 非食品项同比的推动力可能相对有限。而CPI 食品项方面，下半年猪肉价格压制作用减弱之下，同比将较上半年显著上行。