本文就加油站核心竞争力和国内加油站企业发展情况分析了加油站行业的竞争格局。就加油站的核心竞争力而言，低油价环境下，成品油的批零价差推动产业链利润向成品油零售行业转移，未来利润空间依旧可观。另外，加油站行业逐渐向零售消费类转型，优质服务和加油站规模化连锁的发展巩固了品牌加油站的竞争优势。就加油企业发展情况而言，国内加油站重资产和轻资产并行的格局中长期并行存在，在重资产发展的同时，拥有品牌优势的企业拥有向轻资产模式转型，向全国范围内快速扩张的底牌。展望2021 年，国内炼油产能增加，批发市场竞争加剧，终端成品油零售行业占据批零价差优势，获取较大产业链利润空间。我们坚定看好A 股加油站行业的投资价值，继续给予行业“看好”评级，推荐关注：和顺石油。

产业链利润向终端转移，行业消费属性显现 ................................................................................... 5
一、国际油价稳中向好，炼油扩张利好终端油站 ................................................................... 5
二、“两桶油”品牌绝对优势，优质服务提升客户黏性 ......................................................... 8
三、品牌与规模化优势“双循环”，加油站零售属性渐强 ..................................................... 9
多种风格发展，加油站轻重资产并行 ............................................................................................. 11
一、“两桶油”领先地位稳固，多样化发展走在前列 ........................................................... 12
二、“地方派”稳扎稳打，区域优势向外延伸 ....................................................................... 13
三、地炼零售终端遍地开花，炼化一体化跑步进场 ............................................................. 16
四、传统模式壁垒高企，轻资产连锁品牌服务商转型 ......................................................... 17
行业评级及投资建议 ......................................................................................................................... 20
风险因素 ............................................................................................................................................ 20
相关上市公司 ..................................................................................................................................... 20