A 股市场每一轮核心主线一般延续2-3 年：1）2012 年市场调整后，TMT 成为2013-2015 年的最强主线；2）2015 年下半年和2016 年初市场调整后，消费成为2016-2017 年最强主线；3）2018 年市场调整后，半导体成为2019-2020 年最强主线，期间食品饮料表现也不弱，而新能源则成为2020-2021 年最强主线；4）2022 年市场调整后，新的最强 主线是什么？TMT 可能已经具备新主线的所有重要特征。具体来说，“基本面见底回升、机构配置低位”是必要条件， “产业趋势新变化”是充分条件。

前言：TMT 崛起的新产业趋势，AI 的“iPhone4 时刻” ................................................. 4

一、自上而下看传媒行业：业绩、政策和产业都呈现积极变化 ........................................ 5

1.1 行业基本面自底部持续改善，监管政策出现积极变化 ......................................... 5

1.2 AI 应用普及提升效率 ................................................................... 6

1.3 估值均值回归和机构仓位回摆 ............................................................ 7

二、传媒互联网行业中观边际变化：AI+，政策回暖、供需修复 ....................................... 7

2.1 游戏：需求供给修复，AIGC 对行业降本增效 ................................................ 7

2.2 互联网：消费恢复和政策回暖 ........................................................... 10

2.3 支付：线下收单或量价齐升 ............................................................. 13

风险提示 .................................................................................... 16