快递是中国物流行业最优质资产，买快递，第一买确定性的行业空间，第二则是买优秀企业的管理，而管理的最佳量化指标是单票成本，中低端快递市场的终局将是按照成本管控能力排座次。中短期看，加盟制快递单件盈利下行的趋势不变。长期来看，只有具备稳健的资产负债表+优秀的融资能力的企业才能扛过快递业出清的发展阶段。投资区分赛道，看好龙头发展，通达系方面，建议关注单量龙头中通快递及暂居次位、相对低估的韵达股份；直营系方面，建议继续关注传统+新兴业态广阔布局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股。

1.中国物流行业前景广阔，但亟需降本 ............................................................. 6
1.1 需求推动中国物流行业不断升级 .................................................. 6
1.2 我国物流成本仍需压降 .......................................................... 7
1.3 经济增长抬升我国物流企业市值 .................................................. 8
2.快递行业是最具潜力的物流赛道 ................................................................ 8
2.1 快递业联结一、二、三产 ........................................................ 8
2.2 快递产业发展区域不平衡 ....................................................... 11
2.3 快递行业季节性明显 ........................................................... 12
3.怎么看当下快递行业？ ....................................................................... 13
3.1 快递行业仍然保持较高的发展速度 ............................................... 13
3.2 政策端： 浙江出台快递行业条例或称为政策拐点 .................................. 15
3.3 需求端：多元化电商平台助力快递发展 ........................................... 17
3.4 供给端：“马太效应”加剧，成本控制为王 ....................................... 26
4. 财务分析 .................................................................................. 34
4.1 盈利能力分析 ................................................................. 34
4.2 偿债能力：中通综合最优 ....................................................... 35
4.3 营运能力分析 ................................................................. 35
4.4 估值分析 ..................................................................... 36
5. 趋势展望及投资建议 ........................................................................ 37
5.1 快递行业环境环比乐观，或已出现政策拐点 ....................................... 37
5.2 向西、向下、向外、进厂 ....................................................... 37
5.3 科技助快递行业提质增效 ....................................................... 38
5.4 投资建议 ..................................................................... 39
6.风险提示 ................................................................................... 39