美联储政策宽松叠加需求好转库存去化，宏观面与基本面的双 重利好有望提振有色金属行业景气度。3 月美国银行业的危机提 升了市场对于美国经济衰退的担忧，对美联储的货币政策路径的 转变产生了巨大影响。美联储在3 月如期加息25 个基点后暗示 加息周期即将结束，而市场更是预期降息周期或将在下半年开 启。美联储转向宽松将进一步打压美元指数，有利于有色金属大 宗商品。国内经济稳步复苏，2 月国内工业增加值累计增速上行 至2.40%，3 月制造业PMI 指数达到51.90，继续高于枯荣线。 国内经济动能回升，尤其下游进入开工旺季，使有色金属消费持 续好转，国内电解铜、电解铝等主要的有色金属品种社会库存皆 进入了去库存阶段。有色金属行业需求的转暖，叠加美联储政策 边际宽松打压美元指数利好大宗商品金属价格，4 月有色金属行 业景气度有望进一步上行。

一、国内经济稳步复苏，有色金属进入需求旺季 ....................................................... 2

（一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 ................................................. 2

（二）有色金属需求持续回暖，主要金属品种进入去库阶段 ............................................... 2

（三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑............................................ 5

（四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点.......................................... 6

（五）有色金属子行业景气分化 ....................................................................... 9

（六）有色金属行业财务数据 ........................................................................ 10

二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点 .......................................... 13

（一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大 ........................................................ 13

（二）海外与新金属将成为新未来增长看点 ............................................................ 14

（三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先 .......................................................... 15

三、有色金属行业面临的发展问题与建议 ............................................................ 16

（一）有色金属行业发展所面临的问题 ................................................................ 16

（二）有色金属行业发展建议 ........................................................................ 17

四、有色金属行业在资本市场的发展 ................................................................. 18

（一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势 .............................................. 18

（二）有色金属行业估值处于历史中枢附近 ............................................................ 19

五、投资建议与核心组合 ........................................................................... 21

六、风险提示...................................................................................... 22