近期个人养老金制度出炉，我们测算个人养老金对于资本市场的年新增资金体量应该在800 亿左右，而对应进入权益市场的年增量资金约为400 亿-500 亿左右。从产品角度看目标日期基金（TDF）、目标风险基金（TRF）是常见的养老基金产品，TDF 更倾向于一站式养老资产配臵。美国以TDF 为主（占81%），而我国目前养老公募产品处于起步阶段，以TRF 为主（占85%），后续有较大的发展潜力。

1. 我国公募基金行业概览....................................................................................................... 5
1.1. 现状及格局 ............................................................................................................... 5
1.2. 发展空间广阔 ............................................................................................................ 6
2. 我国公募基金监管体系及发展趋势 ..................................................................................... 9
2.1. 监管体系 ................................................................................................................... 9
2.2. 行业趋势 ................................................................................................................. 10
2.2.1. 放宽牌照限制，优胜劣汰利好行业扩容 ...........................................................11
2.2.2. 支持差异化发展，鼓励产品创新 ......................................................................11
2.2.3. 提升投研能力，扭转明星基金经理模式 .......................................................... 12
2.2.4. 规范销售行为，践行逆向销售及投资者陪伴 ................................................... 12
2.2.5. 鼓励基金子公司从事专业化、特色化业务 ....................................................... 13
2.2.6. 建立长期考核机制，强化激励约束 ................................................................. 13
2.2.7. 提高中长期资金占比，个人养老金利好FOF .................................................. 14
3. 美国基金行业及领先机构发展经验借鉴 ............................................................................ 16
3.1. 现状及格局 ............................................................................................................. 16
3.2. 养老金带来的机遇 ................................................................................................... 18
3.3. 领先机构 ................................................................................................................. 19
3.3.1. T.Rowe Price——领先的主动管理基金公司..................................................... 19
3.3.2. Vanguard——低费率被动投资领军者.............................................................. 21
3.3.3. Blackrock——全球综合资管龙头 .................................................................... 23
4. 养老基金产品解析............................................................................................................ 27
4.1. 我国以目标风险型FOF 为主 ................................................................................... 27
4.2. 美国以目标日期型FOF 为主 ................................................................................... 29
4.2.1. T.Rowe Price：最高的股票配臵比例及回报率 ................................................. 31
4.2.2. Vanguard：低费率、低投资门槛及低风险....................................................... 32
4.2.3. Blackrock：差异化资产配臵能力 .................................................................... 33
5. 投资建议.......................................................................................................................... 34
5.1. 美国领先经验的启示 ............................................................................................... 34
5.2. 投资建议 ................................................................................................................. 34
5.2.1. 公募基金大时代，券商最为受益 ..................................................................... 34
5.2.2. 关注公募基金业务链核心标的 ........................................................................ 35
6. 风险提示.......................................................................................................................... 36