2020年上半年板块总体冲高后，2020年下半年板块之间存在分化现象。时序来到2020年底，计算机、通信、传媒等板块的估值溢价较年初已经有了明显的回落。从宏观层面上看，经济的复苏可能会导致过多的流动性需要收回。我们认为，流动性收紧对相对高估值的TMT板块或造成短期的估值压力，但是长期来看，板块将以业绩驱动为核心。因此，我们认为板块受到的影响有限。

一、跌宕起伏，扰动因素层出不断 .................... 6

1.1 行情回顾：跌宕起伏，扰动因素层出不断 ...... 6

1.2、整体估值有所回落，部分低于历史平均水平 ... 7

1.3 流动性收缩或将压制TMT 板块估值............ 8

二、剖析技术发展规律与《十四五规划》，把握未来大方向 ................. 9

2.1 从通信技术的发展看未来的趋势 ............. 9

2.2 从《十四五规划》寻找方向重点 ............ 10

三、红利消失叠加疫情教育，SaaS 不断融入未来 ....... 12

3.1 两大因素推动云计算渗透 .................. 12

3.1.1 人口红利消失推升企业劳动力成本 .... 12

3.1.2 疫情影响企业营收与现金流 .......... 13

3.1.3 企业困境推动云计算渗透加速 ........ 13

3.2 云计算市场规模继续扩大，SaaS 成瞩目看点 .. 15

3.2.1 全球云计算市场规模扩大，我国公有云市场终成主流 ........ 15

3.2.1 SaaS 成为中国云计算市场未来的瞩目点  16

四、有里有外，万物互联 ........ 17

4.1 物联网与基本架构 ..... 17

4.2 全球领先集团大力发展物联网 .............. 18

4.3 物联网连接数爆发，国内市场规模巨大 ....... 19

4.4 关注无线通信领域，Wi-Fi 6 与蜂窝满足不同需求 ................ 20

4.4.1 无线通信模组有多种分类 ............ 20

4.4.2 室内物联网驱动Wi-Fi 6 发展 ....... 21

4.4.3 蜂窝通信连接室外广阔物联网 ....... 24

五、汽车产业的新一轮变革——车联网 ............... 27

5.1 《智能网联汽车技术路线图2.0》发布 ....... 27

5.2 V2X 是实现自动驾驶必要条件，C-V2X 成为主流方式 ............... 29

5.3 车联网产业链增速稳定，2025 年前规模或超万亿 .................. 35

5.3.1 车联网市场空间巨大，产业链绵长稳定 . 35

5.3.2 车联网上游竞争激烈 ................ 36

5.3.3 车联网中游规模潜力巨大 ............ 38

六、疫情对网安市场影响有限，国内网安市场格局渐变 . 39

6.1 疫情对全球网安市场影响有限，中国市场增速领跑全球 ........... 39

6.2 国内网安市场发展增添动力，市场格局变化已在路上 .............. 41

6.2.1 等保2.0 已经实施，网安市场迎发展新动力 ............... 41

6.2.2 国内网安市场格局变化已在路上 ...... 43

七、资本市场改革不断推进，证券业IT 支出潜力巨大 .. 44

7.1 中国资本市场改革持续推进 ................ 44

7.2 资本市场蓬勃发展 ..... 45

7.3 行业持续推进IT 建设，存在较大提升空间 .... 47

八、投资策略 ................. 48

九、风险提示 ................. 50