12 月医药板块表现弱于指数，估值溢价率仍处于较底部位置。2019年12 月wind 全A 指数上涨7.55%、沪深300 指数上涨7.00%；申万医药指数上涨4.03%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第26 位，表现弱于指数；当前申万医药指数的估值溢价率为128.7%，低于7 年来行业平均估值溢价率，逐渐在向均值靠拢。申万医药板块涨幅靠前个股主要为创新药及CRMO 领域，以及较低估值个股，个股和子行业分化仍较显著（截至19年12 月31 日）

一、行情回顾：12 月医药板块表现弱于指数，估值溢价率仍处于较底部位置 .... 6

（一）申万医药指数上涨4.03%，表现弱于指数 ............. 6

（二）医药股估值溢价率仍低于历史均值 .......... 6

（三）个股表现分化明显，估值修复叠加业绩增长带来医药板块市值变化 . 7

二、政策趋势：第二轮带量采购结果即将出台，政策方向已明朗 .......... 8

三、细分领域：创新药IND 保持平稳，CRMO 和医疗服务、药店维持良好增长态势 .... 10

（一）创新药：CDE 受理IND 持续高位 ......... 10

（二）生物制品：2019 年生物制品批签发数据汇总与分析 ......... 13

（三）医疗器械：美股医疗器械2019 年涨幅前五公司梳理 ........ 15

（四）医疗服务：回顾CRO 龙头2019 年动向：加速海外拓展和新业务布局........ 30

（五）连锁药店：全国化布局能力逐步完善，流感季业绩有望超预期 ...... 32

四、风险提示 .... 35