我们认为渠道变革带来的竞争格局重塑是过往几年主导化妆品行业投资的主旋律，而需要看到的是，从终局来看，电商渠道的崛起不仅带来的是机遇，亦是带来了竞争环境从线下封闭竞争到线上开放式竞争的挑战，参照海外唯有逐步从研发力、产品力再到集团力深耕的企业方能长周期而言脱颖而出，当前时点我们重点推荐研发能力突出、初具集团化运作雏形的贝泰妮、上海家化和珀莱雅。

品类属性：功能和情感属性兼备 ................................................................................................... 6
化妆品更具情感消费属性 ............................................................................................................................... 6
内部连带和升级一般路径 ............................................................................................................................... 8
从0 到1，品牌商业模式辨析 ....................................................................................................... 9
护肤：高端VS 大众，对应不同禀赋 ............................................................................................................ 10
彩妆：时尚定价权决定溢价能力排序 ........................................................................................................... 12
从1 到N：集团构筑各有千秋 .................................................................................................... 16
欧莱雅：研发为基构筑金字塔 ...................................................................................................................... 16
创始人研发精神贯穿始终 ................................................................................................................................................ 16
多维立体构建品牌金字塔 ................................................................................................................................................ 18
集团协同研发赋能全品牌 ................................................................................................................................................ 19
雅诗兰黛：高端品牌塑造大师 ...................................................................................................................... 20
高端品牌塑造大师 ........................................................................................................................................................... 20
自创品牌为基本盘 ........................................................................................................................................................... 21
回看国内，电商是最大的外生变量 ............................................................................................. 24